Was ist eine Liquidationspräferenz?
Eine Liquidationspräferenz bestimmt, welche Anteilseigner beim Verkauf oder der Abwicklung eines Unternehmens zuerst ausgezahlt werden. Erfahren Sie mehr über die Arten und ihre Auswirkungen.
Key Takeaways
- Eine Liquidationspräferenz gibt Investoren das Recht, ihr Geld zurückzuerhalten, bevor Stammaktionäre bei einem Verkauf oder einer Liquidation überhaupt etwas erhalten.
- Die häufigste Struktur ist eine 1x nicht-partizipierende Vorzugsstruktur, bei der der Investor entweder sein Geld zurückerhält oder in Stammaktien umwandelt, je nachdem, was mehr einbringt.
- Partizipierende Präferenzen und Multiplikatoren über 1x können bei moderaten Exits deutlich verringern, was Gründer und Mitarbeiter erhalten.
Wie Liquidationspräferenzen funktionieren
Wird ein Unternehmen verkauft, aufgelöst oder erlebt ein als Liquidation geltendes Ereignis, bestimmen Liquidationspräferenzen die Reihenfolge der Auszahlung. Investoren mit Vorzugsanteilen erhalten ihren Präferenzbetrag, bevor verbleibende Erlöse an Stammaktionäre verteilt werden. Hat ein Investor 5 Millionen US-Dollar mit einer 1x-Präferenz eingebracht, erhält er zuerst 5 Millionen US-Dollar. Die verbleibenden Verkaufserlöse werden dann unter den Stammaktionären aufgeteilt.
Nicht-partizipierend vs. partizipierend
Bei nicht-partizipierenden Vorzugsanteilen wählt der Investor: entweder seinen Präferenzbetrag zu nehmen oder in Stammaktien umzuwandeln und anteilig teilzuhaben. Beides zusammen ist nicht möglich. Bei partizipierenden Vorzugsanteilen erhält der Investor zunächst seinen Präferenzbetrag und ist anschließend auch an den verbleibenden Erlösen beteiligt, als hätte er umgewandelt. Partizipierende Vorzugsanteile werden manchmal als Double-Dipping bezeichnet und verringern bei moderaten Exits die Auszahlungen an Stammaktionäre erheblich.
Multiplikatoren und Kumulierung
Eine 1x-Präferenz erstattet den investierten Betrag. Eine 2x-Präferenz erstattet den doppelten investierten Betrag, bevor Stammaktionäre etwas erhalten. Höhere Multiplikatoren sind in gesunden Märkten unüblich, treten aber bei notleidenden Kapitalbeschaffungen auf. Tragen mehrere Finanzierungsrunden jeweils Präferenzen, kumulieren sich diese. Ein Unternehmen mit 20 Millionen US-Dollar an kumulierten Präferenzen muss für mehr als 20 Millionen US-Dollar verkauft werden, bevor Gründer überhaupt Erlöse sehen.
Auswirkungen auf Gründer und Mitarbeiter
Bei einem großen Exit spielen Liquidationspräferenzen eine geringere Rolle, weil die Gesamterlöse die Präferenzbeträge weit übersteigen. Bei moderaten Exits spielen sie eine enorme Rolle. Verkauft sich ein Unternehmen mit 15 Millionen US-Dollar an Präferenzen für 20 Millionen US-Dollar, teilen sich Gründer und Mitarbeiter nur 5 Millionen US-Dollar. Deshalb werden viele afrikanische Startup-Gründer beim Exit überrascht: Der Verkaufspreis in der Schlagzeile spiegelt nicht wider, was sie persönlich erhalten.