Was ist Verwässerung (Dilution)?
Verwässerung tritt auf, wenn neue Anteile ausgegeben werden und dadurch der Eigentumsanteil bestehender Anteilseigner sinkt. Erfahren Sie, wie sie funktioniert und wie Sie damit umgehen.
Key Takeaways
- Verwässerung verringert den prozentualen Eigentumsanteil eines bestehenden Anteilseigners, wenn neue Anteile geschaffen werden, auch wenn der Wert seines Anteils dabei steigen kann.
- Jede Finanzierungsrunde, jede Optionsgewährung und jede Umwandlung eines wandelbaren Instruments führt zu einer Verwässerung bestehender Anteilseigner.
- Verwässerung ist nicht per se schlecht, solange die neuen Anteile den Unternehmenswert um mehr steigern, als der verlorene Prozentsatz ausmacht.
Wie Verwässerung funktioniert
Wenn Sie 1.000 von insgesamt 10.000 Anteilen besitzen, halten Sie 10 Prozent des Unternehmens. Gibt das Unternehmen 5.000 neue Anteile an einen Investor aus, gibt es nun 15.000 Anteile insgesamt, und Ihre 1.000 Anteile entsprechen nur noch 6,67 Prozent. Ihr Eigentumsanteil wurde von 10 auf 6,67 Prozent verwässert. Wurden die neuen Anteile jedoch zu einem hohen Preis verkauft, kann der Wert Ihrer 6,67 Prozent den Wert Ihrer ursprünglichen 10 Prozent übersteigen.
Wann Verwässerung eintritt
Verwässerung tritt bei jedem Eigenkapitalereignis auf: Finanzierungsrunden, Mitarbeiteroptionsgewährungen, SAFE-Umwandlungen, Ausübung von Optionsscheinen und Umwandlungen von Wandelanleihen. Gründer erfahren typischerweise die stärkste Verwässerung, da sie von der frühesten Runde an dabei sind. Ein Gründer, der mit 50 Prozent startet, hält nach einer Series B möglicherweise nur noch 15 bis 20 Prozent, je nachdem, wie viel Kapital zu welchen Bewertungen aufgenommen wurde.
Gute Verwässerung vs. schlechte Verwässerung
Verwässerung durch eine starke Finanzierungsrunde bei steigender Bewertung ist grundsätzlich positiv, da der Gesamtwert des Unternehmens schneller wächst, als Ihr Prozentanteil schrumpft. 20 Prozent eines Unternehmens im Wert von 50 Millionen US-Dollar zu besitzen, ist besser als 50 Prozent eines Unternehmens im Wert von 2 Millionen US-Dollar. Schlechte Verwässerung tritt auf, wenn neue Anteile zu niedrigen Bewertungen ausgegeben werden, Anti-Verwässerungsklauseln Ratchets auslösen oder unnötiges Eigenkapital verschenkt wird.
Verwässerung steuern
Modellieren Sie Ihre Verwässerung über mehrere künftige Runden hinweg, bevor Sie Finanzierungskonditionen akzeptieren. Verstehen Sie, wie sich Bewertungsobergrenzen bei SAFEs, Erweiterungen des Optionspools und Anti-Verwässerungsklauseln auf Ihren Eigentumsanteil auswirken. Nehmen Sie nur so viel Kapital auf, wie Sie benötigen, um bedeutende Meilensteine zu erreichen. Verhandeln Sie Bewertungsobergrenzen und Pre-Money-Bewertungen sorgfältig. Viele afrikanische Gründer unterschätzen die kumulative Verwässerung über mehrere Runden hinweg, weil sie sich jeweils nur auf eine Runde konzentrieren.